鋼材：4月去庫加速 螺紋正套持有 一季度在產(chǎn)量不斷新高的情況下，春季實(shí)際需求不斷滯后，導(dǎo)致高庫存壓力逐步體現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)恐慌心態(tài)最終釋放，價(jià)格走勢(shì)前高后低。 供需上看，考慮到非采暖季限產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)以及新增產(chǎn)能等因素，預(yù)估18年4-6月粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到242萬噸的水平（前低后高，分別為241/243/242），按16-17年二季度需求量平均為243萬噸對(duì)比（一般表現(xiàn)為前低后高），則整體二季度供需會(huì)是基本平衡的狀態(tài)。預(yù)計(jì)本輪去庫過程會(huì)持續(xù)到6月份，4月將是加速階段，但對(duì)下半年需求減弱的擔(dān)憂仍在，主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)和資金層面。 鋼材短多長(zhǎng)空（★★★）：春季需求于4月釋放并加速，供應(yīng)上又有政策壓制，短期反彈行情對(duì)待，但出于對(duì)下半年需求減弱的擔(dān)憂，建議反彈后高位嘗試做空，企業(yè)適當(dāng)參與賣保。 期現(xiàn)和套利策略： 螺紋5-10正套（★★★）：短期需求較好，去庫過程或持續(xù)到6月，且4月應(yīng)是加速階段，對(duì)近月現(xiàn)貨合約存有支撐。從持倉上看，螺紋05合約總持倉約338萬噸，虛盤成分仍非常高。 螺紋基差縮小（★★★）：4月份螺紋現(xiàn)貨成交火爆，低價(jià)位時(shí)終端需求有階段性補(bǔ)庫，但也了解到漲價(jià)后部分貿(mào)易商會(huì)有成本以上拋貨的情緒，整體市場(chǎng)心態(tài)較為脆弱。建議05合約交割以后，若需求逐漸轉(zhuǎn)弱，可嘗試做基差縮小回歸。 1.1 一季度價(jià)格走勢(shì)：先漲后跌 價(jià)格重心下移 2017年年末及2018年年初，市場(chǎng)對(duì)于3月份的反彈行情充滿希望，認(rèn)為年后行情會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺。但好景不長(zhǎng)，年后至2月末， 冬儲(chǔ)行情推動(dòng)了價(jià)格出現(xiàn)了階段性反彈，但已進(jìn)入3月份，鋼材總體價(jià)格重心不斷下移，3月26日盤中價(jià)格快速下跌， 到達(dá)一季度的價(jià)格最低點(diǎn)，螺紋05合約盤中跌至3333元/噸，較年內(nèi)最高點(diǎn)下跌17.5%， 熱卷05合約盤中跌至3491元/噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌15.3%，現(xiàn)貨市場(chǎng)更是成交寥寥，整體拋壓加大， 外加融資盤不斷逼近止損點(diǎn)， 融資盤市場(chǎng)拋貨情況出現(xiàn)， 悲觀情緒不斷蔓延，使得一季度行情先漲后落，形成前高后低走勢(shì)。 1.2 原因追溯:高需求預(yù)期落空 高庫存形成強(qiáng)壓制下載APP 閱讀本文更深度報(bào)道 鋼材 · 4月去庫加速，螺紋正套持有丨季報(bào) 鋼材 · 4月去庫加速，螺紋正套持有丨季報(bào) 1.2 原因追溯:高需求預(yù)期落空 高庫存形成強(qiáng)壓制 第一、高產(chǎn)量：采暖季期間，各鋼廠通過提高廢鋼比例、提高產(chǎn)能利用率、使用高品礦等方法使得供應(yīng)增超預(yù)期。在限產(chǎn)情況下，統(tǒng)計(jì)局2月份粗鋼日產(chǎn)達(dá)到232萬噸，較去年同期高6.25%。但是冬儲(chǔ)期間，鋼廠庫存壓力向社會(huì)轉(zhuǎn)移，因此鋼廠的高產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)并沒有及時(shí)顯現(xiàn)出來。春節(jié)后幾周，冬儲(chǔ)庫存消化速度過低，同時(shí)產(chǎn)量繼續(xù)提升，使得鋼材總體供應(yīng)壓力陡增。 第二、弱需求：受兩會(huì)、環(huán)保（工地停工）、資金及返工人員未到位等因素影響，今年需求啟動(dòng)時(shí)間明顯錯(cuò)后2-3周。下游開工企業(yè)，生產(chǎn)和銷售情況也較往年差，3月份全國建筑鋼材成交量均值約為15.3萬噸/天，低于去年同期7%，低于前年同期16%，現(xiàn)貨壓力陡增。 第二、弱需求：受兩會(huì)、環(huán)保（工地停工）、資金及返工人員未到位等因素影響，今年需求啟動(dòng)時(shí)間明顯錯(cuò)后2-3周。下游開工企業(yè)，生產(chǎn)和銷售情況也較往年差，3月份全國建筑鋼材成交量均值約為15.3萬噸/天，低于去年同期7%，低于前年同期16%，現(xiàn)貨壓力陡增。 第二、弱需求：受兩會(huì)、環(huán)保（工地停工）、資金及返工人員未到位等因素影響，今年需求啟動(dòng)時(shí)間明顯錯(cuò)后2-3周。下游開工企業(yè)，生產(chǎn)和銷售情況也較往年差，3月份全國建筑鋼材成交量均值約為15.3萬噸/天，低于去年同期7%，低于前年同期16%，現(xiàn)貨壓力陡增。 第三、高庫存：高產(chǎn)量、低需求使得鋼材總庫存累積速度超快，最高累積1490萬噸，累積幅度129%，較去年累積總量增加44%。但如此高的庫存量，在累積過程中并未對(duì)價(jià)格形成明顯壓力，主要是因?yàn)槎瑑?chǔ)期間貿(mào)易商心態(tài)良好，且對(duì)春季需求存有相當(dāng)高的期盼，但節(jié)后需求遲遲未動(dòng)，貿(mào)易商逐漸呈現(xiàn)恐慌情緒，對(duì)期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)都形成了大幅回調(diào)壓力。 鋼材 · 4月去庫加速，螺紋正套持有丨季報(bào) 第三、高庫存：高產(chǎn)量、低需求使得鋼材總庫存累積速度超快，最高累積1490萬噸，累積幅度129%，較去年累積總量增加44%。但如此高的庫存量，在累積過程中并未對(duì)價(jià)格形成明顯壓力，主要是因?yàn)槎瑑?chǔ)期間貿(mào)易商心態(tài)良好，且對(duì)春季需求存有相當(dāng)高的期盼，但節(jié)后需求遲遲未動(dòng)，貿(mào)易商逐漸呈現(xiàn)恐慌情緒，對(duì)期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)都形成了大幅回調(diào)壓力。 總之，產(chǎn)量提升與需求滯后在時(shí)間上的錯(cuò)配，最終造成了高庫存的恐慌，也成為主導(dǎo)本輪下跌行情的主要矛盾。進(jìn)入二季度，采暖季結(jié)束，各鋼廠開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但非采暖季又出臺(tái)了一些限產(chǎn)政策；同時(shí)下游需求剛啟動(dòng)，全國建筑成交量形成突破。在此背景下，供需會(huì)否形成新的錯(cuò)配，即庫存降速加快的情況下，供應(yīng)能否跟上，將成為二季度行情變化的關(guān)鍵因素。 2. 二季度行情分析與展望2.1 庫存分析 從歷年鋼材總庫存消化情況對(duì)比來看，今年的去庫時(shí)間始于3月9日，晚于歷年2-3周，期初庫存水平約2645萬噸，屬于近3年最高水平。近兩周降速明顯加快，日均累積降速為0.46%，已高于往年平均水平。本周的全國成交量平均在20萬噸以上，按當(dāng)下的情況看，預(yù)計(jì)4月份總體降速仍有望維持高位。 分品種對(duì)比，進(jìn)入去庫周期后螺紋庫存加速下滑，降速明顯快于熱卷。截止4月5日數(shù)據(jù)，螺紋庫存降速日均幅度達(dá)到0.56%/天，降速達(dá)到近8年最高水平，這與下游集中開工，建筑鋼材季節(jié)性需求集中啟動(dòng)有關(guān)。而熱卷庫存降速0.32%/天，庫存降速也高于往年水平，但相對(duì)螺紋的節(jié)奏仍顯得有些緩慢，并且熱卷本身的總庫存累積量也并不高，累庫與去庫都是不溫不火，也因此，目前螺的表現(xiàn)要強(qiáng)于卷。 分品種對(duì)比，進(jìn)入去庫周期后螺紋庫存加速下滑，降速明顯快于熱卷。截止4月5日數(shù)據(jù)，螺紋庫存降速日均幅度達(dá)到0.56%/天，降速達(dá)到近8年最高水平，這與下游集中開工，建筑鋼材季節(jié)性需求集中啟動(dòng)有關(guān)。而熱卷庫存降速0.32%/天，庫存降速也高于往年水平，但相對(duì)螺紋的節(jié)奏仍顯得有些緩慢，并且熱卷本身的總庫存累積量也并不高，累庫與去庫都是不溫不火，也因此，目前螺的表現(xiàn)要強(qiáng)于卷。 2.2 需求評(píng)估2.2.1：需求短強(qiáng)長(zhǎng)弱，近期鋼材去庫加速 鋼材 · 4月去庫加速，螺紋正套持有丨季報(bào) 2.2 需求評(píng)估2.2.1：需求短強(qiáng)長(zhǎng)弱，近期鋼材去庫加速 從主要耗鋼行業(yè)的2015-2017年日均粗鋼需求對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，歷年需求在3月份啟動(dòng)，3-5月日均粗鋼需求約為 224萬噸/天，而2017年3-5月份需求分別為231、250、250萬噸/天。今年存在春季需求滯后半個(gè)月的情況，但4月份螺紋庫存降速已顯著加快，且需求量總體水平也已好于去年，這與往年的季節(jié)規(guī)律依然相符。節(jié)后全國建筑鋼材累積成交量已經(jīng)達(dá)到775萬噸，高于去年同期7.8%，鋼材進(jìn)入去庫階段。而從近日板材成交情況看，后期板材需求有望接力，因此4-5月需求量有望繼續(xù)增長(zhǎng)（由于3月官方多個(gè)數(shù)據(jù)都尚未公布， 1-2月數(shù)據(jù)有春節(jié)因素干擾，因此日均需求的具體測(cè)算暫時(shí)無法完成，我們會(huì)在后續(xù)報(bào)告中再做評(píng)估）。 鋼材 · 4月去庫加速，螺紋正套持有丨季報(bào) 但需求能否長(zhǎng)期向好，還需要關(guān)注幾個(gè)指標(biāo)：1、房地產(chǎn)價(jià)格能否繼續(xù)走高，新開工增量提升；2、基建投資能否增量提升；3、機(jī)械能否延續(xù)高增速；4、資金氛圍能否寬松，增加投資需求。從監(jiān)測(cè)指標(biāo)和市場(chǎng)氛圍上看，目前均不具備以上支撐條件。第一，從個(gè)人房貸利率與70城住宅價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)反向波動(dòng)且領(lǐng)先6個(gè)月，房?jī)r(jià)指數(shù)又與新開工同向波動(dòng)，個(gè)人房貸利率的持續(xù)走高將使得價(jià)格增速降低，難以對(duì)房屋新開工增速形成支撐。第二，PPP項(xiàng)目近5萬億面臨嚴(yán)格審核，新疆基建全面停工，基建投資資金全線收緊，PPP項(xiàng)目叫停對(duì)基建增速產(chǎn)生負(fù)作用。第三，去年形成板材需求亮點(diǎn)的機(jī)械制造和機(jī)械出口有可能受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，且大型機(jī)械“換需”完成，后期再形成高增長(zhǎng)會(huì)較為乏力。因此，需求方面整體維持短強(qiáng)長(zhǎng)弱的預(yù)判，近期需求主要體現(xiàn)在4-5月下游集中開工和補(bǔ)庫上。 但需求能否長(zhǎng)期向好，還需要關(guān)注幾個(gè)指標(biāo)：1、房地產(chǎn)價(jià)格能否繼續(xù)走高，新開工增量提升；2、基建投資能否增量提升；3、機(jī)械能否延續(xù)高增速；4、資金氛圍能否寬松，增加投資需求。從監(jiān)測(cè)指標(biāo)和市場(chǎng)氛圍上看，目前均不具備以上支撐條件。第一，從個(gè)人房貸利率與70城住宅價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)反向波動(dòng)且領(lǐng)先6個(gè)月，房?jī)r(jià)指數(shù)又與新開工同向波動(dòng)，個(gè)人房貸利率的持續(xù)走高將使得價(jià)格增速降低，難以對(duì)房屋新開工增速形成支撐。第二，PPP項(xiàng)目近5萬億面臨嚴(yán)格審核，新疆基建全面停工，基建投資資金全線收緊，PPP項(xiàng)目叫停對(duì)基建增速產(chǎn)生負(fù)作用。第三，去年形成板材需求亮點(diǎn)的機(jī)械制造和機(jī)械出口有可能受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，且大型機(jī)械“換需”完成，后期再形成高增長(zhǎng)會(huì)較為乏力。因此，需求方面整體維持短強(qiáng)長(zhǎng)弱的預(yù)判，近期需求主要體現(xiàn)在4-5月下游集中開工和補(bǔ)庫上。 武漢恒久遠(yuǎn)制管有限公司是全國專業(yè)生產(chǎn)套接緊定式鍍鋅導(dǎo)管（JDG）,扣壓式(KBG管)熱鍍鋅金屬穿線管，電纜橋架及連接件，并擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及專業(yè)服務(wù)能力的現(xiàn)代化高新技術(shù)企業(yè)。本廠依托雄厚的實(shí)力，先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，完善的管理體系，并發(fā)掘一批一流人才資源，在質(zhì)量、價(jià)格、服務(wù)上占有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品均采用優(yōu)質(zhì)原料按國家標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，經(jīng)國家檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢測(cè)其性能均達(dá)到或超過國家標(biāo)準(zhǔn)要求，質(zhì)量達(dá)到了國內(nèi)同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水平。 我公司率先通過了ISO9001-2000質(zhì)量管理體系認(rèn)證和CQC產(chǎn)品認(rèn)證等多項(xiàng)證書。我廠擁有廠房面積5000多平方米，年生產(chǎn)能力60000噸。產(chǎn)品價(jià)格低、質(zhì)量高，交貨日期快，選用優(yōu)質(zhì)冷軋帶鋼，冷軋鋼板制作。綜合測(cè)試中心配有專業(yè)穿線管檢測(cè)、實(shí)驗(yàn)設(shè)備和強(qiáng)大的科研隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的全程質(zhì)量控制，為廣大用戶提供了優(yōu)質(zhì)、快捷、專業(yè)的服務(wù)。樹立良好的企業(yè)形象和品牌形象，應(yīng)用于多項(xiàng)國家重點(diǎn)工程，贏得施工單位和使用單位的好評(píng)。公司堅(jiān)持“恒久品質(zhì)，遠(yuǎn)大品牌”的理念，與廣大客戶真誠合作，共同發(fā)展。 公司堅(jiān)持嚴(yán)格管理提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)產(chǎn)品的科技含量，經(jīng)濟(jì)效益年年創(chuàng)新高。本公司堅(jiān)持“恒久品質(zhì)，遠(yuǎn)大品牌”的理念，以最高的質(zhì)量、最好的服務(wù)、最全的規(guī)格、最合理的價(jià)格，讓客戶高興而來，滿意而歸。在新世紀(jì)的全球化大熱潮中，恒久遠(yuǎn)將會(huì)奮斗向前、團(tuán)結(jié)拼搏、把握機(jī)遇、與時(shí)俱進(jìn)，與新老客戶、各界朋友相互合作，共同進(jìn)步，鑄造恒興源的輝煌！